宏觀金融研究張明：對2020年政府工作報告的八點解讀

1、“受全球疫情沖擊，世界經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退，產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈循環(huán)受阻，國際貿(mào)易投資萎縮，大宗商品市場動蕩。國內(nèi)消費、投資、出口下滑，就業(yè)壓力顯著加大，企業(yè)特別是中小微企業(yè)困難凸顯，金融等領(lǐng)域風(fēng)險有所積聚，基層財政收支矛盾加劇。政府工作存在不足，形式主義、官僚主義仍較突出，少數(shù)干部不作為、不會為。一些領(lǐng)域腐敗問題多發(fā)。在疫情防控中，公共衛(wèi)生應(yīng)急管理等方面暴露出不少薄弱環(huán)節(jié)，群眾還有一些意見和建議應(yīng)予重視。”

注：這是黨中央、國務(wù)院對當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)面臨的內(nèi)外挑戰(zhàn)的自我診斷。

2、“今年要優(yōu)先穩(wěn)就業(yè)保民生，堅決打贏脫貧攻堅戰(zhàn)，努力實現(xiàn)全面建成小康社會目標(biāo)任務(wù);城鎮(zhèn)新增就業(yè)900萬人以上，城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率6%左右，城鎮(zhèn)登記失業(yè)率5.5%左右;居民消費價格漲幅3.5%左右;進(jìn)出口促穩(wěn)提質(zhì)，國際收支基本平衡;居民收入增長與經(jīng)濟(jì)增長基本同步;現(xiàn)行標(biāo)準(zhǔn)下農(nóng)村貧困人口全部脫貧、貧困縣全部摘帽;重大金融風(fēng)險有效防控;單位國內(nèi)生產(chǎn)總值能耗和主要污染物排放量繼續(xù)下降，努力完成“十三五”規(guī)劃目標(biāo)任務(wù)。”

注：這是今年的總體目標(biāo)任務(wù)，有一些定量指標(biāo)。例如新增就業(yè)人數(shù)要比去年低200萬人，城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率比去年高0.5個百分點，CPI漲幅也比去年高0.5個百分點。這說明黨中央、國務(wù)院對今年宏觀經(jīng)濟(jì)面臨的挑戰(zhàn)有著清晰的認(rèn)識。

3、“我們沒有提出全年經(jīng)濟(jì)增速具體目標(biāo)，主要因為全球疫情和經(jīng)貿(mào)形勢不確定性很大，我國發(fā)展面臨一些難以預(yù)料的影響因素。這樣做，有利于引導(dǎo)各方面集中精力抓好“六穩(wěn)”、“六保”。“六保”是今年“六穩(wěn)”工作的著力點。守住“六保”底線，就能穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)基本盤;以保促穩(wěn)、穩(wěn)中求進(jìn)，就能為全面建成小康社會夯實基礎(chǔ)。”

注：這對為什么今年不設(shè)置經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)進(jìn)行了解釋。今年淡化了對經(jīng)濟(jì)增速的要求，但強(qiáng)化了對六穩(wěn)與六保的要求。事實上，六保已經(jīng)成為今年政府經(jīng)濟(jì)政策的最大著力點，這凸顯了黨中央、國務(wù)院在非常時期的底線思維。兜底民生，主要靠四方面政策發(fā)力。一是以轉(zhuǎn)移支付為主的擴(kuò)張性財政政策，尤其是中央新增的兩萬億財政資金;二是要通過宏觀政策與轉(zhuǎn)移支付保護(hù)市場主體，尤其是中小微企業(yè)，這是中國解決居民就業(yè)的最重要渠道。只要市場主體能夠穩(wěn)定，那么就業(yè)就能穩(wěn)定，只要就業(yè)能夠穩(wěn)定，那么民生就能兜底;三是貨幣政策要充分與財政政策、就業(yè)政策相互配合，保障融資成本穩(wěn)中有降、提高貨幣政策向基層傳導(dǎo)的效率;四是積極有為的就業(yè)促進(jìn)政策，包括如何解決重點人群(尤其是應(yīng)屆大學(xué)畢業(yè)生)的就業(yè)、如何為失業(yè)人員提供救濟(jì)以及再就業(yè)再培訓(xùn)服務(wù)等。

4、“今年赤字率擬按3.6%以上安排，財政赤字規(guī)模比去年增加1萬億元，同時發(fā)行1萬億元抗疫特別國債。這是特殊時期的特殊舉措。上述2萬億元全部轉(zhuǎn)給地方，建立特殊轉(zhuǎn)移支付機(jī)制，資金直達(dá)市縣基層、直接惠企利民，主要用于保就業(yè)、�；�本民生、保市場主體，包括支持減稅降費、減租降息、擴(kuò)大消費和投資等，強(qiáng)化公共財政屬性，決不允許截留挪用。”

注：赤字率按3.6%以上安排，意思是3.6%是底線，這給赤字率提供了一定的向上彈性�？挂咛貏e國債1萬億元人民幣，略低于筆者之前的預(yù)期(1.5萬億元)。這兩筆資金的用途特別指明全部給地方，且首先用于減稅降費、降租降息、擴(kuò)大消費，其次再用于擴(kuò)大投資。轉(zhuǎn)移支付的色彩非常鮮明。

5、“綜合運用降準(zhǔn)降息、再貸款等手段，引導(dǎo)廣義貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速明顯高于去年。保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。創(chuàng)新直達(dá)實體經(jīng)濟(jì)的貨幣政策工具，務(wù)必推動企業(yè)便利獲得貸款，推動利率持續(xù)下行。”

注：今年沒有給M2增速設(shè)立年度目標(biāo)，原因之一是M2增速通常是在年度經(jīng)濟(jì)增速基礎(chǔ)上設(shè)定的。既然沒有設(shè)定年度經(jīng)濟(jì)增速，設(shè)定M2增速就面臨不確定性。M2增速4月份已經(jīng)超過11%，而去年均值僅為8%上下。提高貨幣政策向?qū)嶓w企業(yè)傳導(dǎo)的效率，是今年貨幣政策的首要任務(wù)。

6、“保障就業(yè)和民生，必須穩(wěn)住上億市場主體，盡力幫助企業(yè)特別是中小微企業(yè)、個體工商戶渡過難關(guān)。”

注：六保內(nèi)部也是有邏輯關(guān)系的。保就業(yè)的前提之一，是保市場主體。如果市場主體受到?jīng)_擊過大，就業(yè)就是無源之水無本之木。這就是為什么今年財政貨幣政策的著力點都是保市場主體的深層次原因。

7、“今年繼續(xù)執(zhí)行下調(diào)增值稅稅率和企業(yè)養(yǎng)老保險費率等制度，新增減稅降費約5000億元。預(yù)計全年為企業(yè)新增減負(fù)超過2.5萬億元。”

注：這是減稅降費的具體目標(biāo)。

8、“擴(kuò)大有效投資.今年擬安排地方政府專項債券3.75萬億元，比去年增加1.6萬億元，提高專項債券可用作項目資本金的比例，中央預(yù)算內(nèi)投資安排6000億元。重點支持既促消費惠民生又調(diào)結(jié)構(gòu)增后勁的“兩新一重”建設(shè)(新型基礎(chǔ)設(shè)施、新型城鎮(zhèn)化、重大工程建設(shè))。健全市場化投融資機(jī)制，支持民營企業(yè)平等參與。要優(yōu)選項目，不留后遺癥，讓投資持續(xù)發(fā)揮效益。”

注：中央財政增加2萬億、地方專項債增加1.6萬億，共新增財政資源3.6萬億，占到GDP的3%左右。新增財政資源力度低于筆者之前的預(yù)期(GDP的5%左右)。“兩新一重”將成為今年基礎(chǔ)設(shè)施投資的重點。這里提到要支持民營企業(yè)平等參與，這是試圖避免2008年4萬億之后“國進(jìn)民退”現(xiàn)象的重演。要優(yōu)選項目、不留后遺癥，這也是試圖避免2008年4萬億之后出現(xiàn)的低水平重復(fù)建設(shè)現(xiàn)象。然而要做到這兩點，還需要進(jìn)一步的配套措施。

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