2014-07-22 10:54:54 公務員考試網 文章來源:華圖教育
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朱迅垚
11月30日,證監(jiān)會發(fā)布《關于進一步推進新股發(fā)行體制改革意見》(下稱《意見》),推進新股發(fā)行制度從核準制向注冊制過渡,并提出明年1月底將有約50家企業(yè)上市。此前新股已停發(fā)1年。
這不是新股發(fā)行第一次停擺。在我國資本市場出現后的20多年里,新股發(fā)行停擺過8次,創(chuàng)下國內外資本市場的紀錄。此外,對股市的詬病不絕于耳:股市長期低迷,中小投資者利益得不到保護,機構和上市公司聯合做局,高價上市再套現走人現象屢屢出現,股市喪失“投資市”的基本功能,成為名副其實的“圈錢市”。人們常說,股市是經濟的晴雨表,但過去20多年是我國經濟發(fā)展的黃金時間,GDP的年均增長率在10%左右,股市情況與經濟基本面出現如此大的落差,也是世所罕見。
應該說,資本市場與實體經濟有很大不同,但其基本原理仍然大同小異,同樣遵循供求均衡的經濟規(guī)律。讓市場發(fā)揮決定性作用,并不是只有實體經濟才必須遵守的,我國資本市場的很多問題恰恰同樣是因為沒有發(fā)揮市場的決定性作用,其中首要的就是發(fā)行制度和監(jiān)管制度。放開準入,加強監(jiān)管才是市場化的思路。我們恰恰相反,證監(jiān)會將股票的發(fā)行權牢牢控制在手,在監(jiān)管上,新股發(fā)行制度存在相當多的漏洞,機構在一級市場壟斷了定價權,整個一級市場首先成了機構“搶錢”的狂歡,在二級市場,上市公司大股東又可以低成本套現,大規(guī)模圈錢?梢哉f,證監(jiān)會“重審輕管”的思路是導致出現這些問題的根源。
此次《意見》的出臺可謂扔進資本市場的一枚重磅炸彈。在發(fā)行上,證監(jiān)會將挪開不當干預之手,只對發(fā)行申請文件和信息披露內容的合法合規(guī)性進行審核,不再對發(fā)行人的持續(xù)盈利能力進行判斷,將投資價值判斷交給投資者;在融資方式上,發(fā)行人除了可以發(fā)行普通股外,還可以發(fā)行公司債或者股債結合等多種融資方式;發(fā)行的節(jié)奏不再完全由行政控制,而是由市場決定發(fā)行的快慢;監(jiān)管部門不再管制發(fā)行價格的定價、配售的具體過程,而是由發(fā)行人與主承銷商自主確定發(fā)行時機和發(fā)行方案,并根據詢價情況自主協商確定新股發(fā)行價格,將價格的決定權交給市場,并強化約束機制?梢哉f,這些措施均符合監(jiān)管分離的原則,即監(jiān)管部門將部分權力下放,下放給交易所也好,下放給股民也好,總之,監(jiān)管部門朝著市場化方向更近了一步。從這一點上,要為證監(jiān)會自我革命的勇氣喝彩。
在監(jiān)管上,證監(jiān)會同樣出臺了非常得力的措施,如確定發(fā)行價時,要求先剔除報價最高的10%的申購量。報價最高的部分將不得影響發(fā)行定價,報價最高者也不能獲得配售,防止“人情報價”或盲目報高價,等等。同時,還允許符合條件的個人投資者參與網下定價和網下配售;推出老股轉讓措施,允許首發(fā)時公司股東向公眾公開發(fā)售存量股份,增加單只新股在上市首日的供應量,平抑股價,等等。這些措施都有利于抑制“圈錢市”問題,避免損害中小投資者的利益。此外,還有嚴厲的事后懲處。發(fā)行人和保薦機構、會計師事務所、律師事務所、資產評估師等證券服務機構及人員在發(fā)行過程中的獨立主體責任,規(guī)定發(fā)行人信息披露存在重大違法行為給投資者造成損失的,發(fā)行人及相關中介機構必須依法賠償投資者損失。對中介機構的誠信記錄、執(zhí)業(yè)情況將按規(guī)定予以公示。這些都是加強監(jiān)管的明確信號。
可以說,此次《意見》出臺是我國資本市場改革進程中的重要一步。對投資者來說,長期利好。對我國經濟來說,一個健康資本市場的建立可以期待了。
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