時政熱點:人民幣適度貶值是"多贏之舉"

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　　人民幣適度貶值是"多贏之舉"馬光遠

　　在中國擁有龐大外匯儲備的情況下，適度、主動地貶值既有利于經(jīng)濟的穩(wěn)定大局，也是一個國家貨幣軟實力的體現(xiàn)。同時，在合理區(qū)間的貶值也不會導(dǎo)致出現(xiàn)資金的大量外逃。

　　今年以來，在市場對人民幣貶值預(yù)期日益強烈的情況下，央行以震撼而又聰明的方式實現(xiàn)了人民幣的主動貶值：8月11日，央行將人民幣對美元匯率中間價報6.2298，跌1136基點，較前日跌1.9%，創(chuàng)2013年4月25日來新低。截至收盤，人民幣對美元收報6.3231，下跌 1.8%，創(chuàng)歷史最大單日跌幅，并創(chuàng)下近三年以來的新低。

　　謂之“震撼”，是這種日跌千點的創(chuàng)歷史性紀錄的做法恰恰在人民幣國際化加速、國際貨幣基金組織對人民幣是否加入SDR進行評估的關(guān)鍵時刻，盡管在周邊貨幣貶值的情況下，人民幣一直存在貶值的較大預(yù)期，但這種大手筆仍然震動了市場，國際財經(jīng)媒體幾乎都將之列為頭等大事進行研判和點評。

　　謂之“聰明”，是在報出下跌千點的中間價之后，人民銀行隨即發(fā)布關(guān)于完善人民幣對美元匯率中間價報價的決定，決定的核心是使人民幣匯率中間價接近市場匯率，維護中間價的市場基準地位和權(quán)威性。

　　因此，8月11日央行開出的創(chuàng)歷史紀錄的跌幅不僅不是央行在違背匯率的市場化方向，而是尊重匯率的市場價格，主動使得人民幣匯率中間價與市場匯率的一次“并軌”，因而這可以被視為繼2005年匯改以來又一次突破。從國際社會的反應(yīng)看，并沒有出現(xiàn)對人民幣這次貶值過于激烈的反應(yīng)，幾乎沒有看到指責(zé)央行“操縱”匯率的說法。這在人民幣匯率國際博弈的歷史上應(yīng)該說比較少見。

　　拋開這次匯率的市場化不論，事實上，就中國經(jīng)濟的基本面和人民幣的有效匯率而言，適當并主動對已經(jīng)高估的人民幣匯率貶值，不僅有利于中國經(jīng)濟穩(wěn)增長的需要，也有利于保持人民幣一定程度上的競爭力。

　　國際清算銀行的數(shù)據(jù)顯示，自去年年底以來，人民幣對一籃子主要貨幣升值逾3%。今年人民幣對美元上漲0.3%，而大部分亞洲貨幣均對美元下跌。在中國經(jīng)濟持續(xù)下滑、貨幣政策維持較為寬松的情況下，這種有效匯率的上升使得中國的出口出現(xiàn)困境，今年上半年整個外貿(mào)形勢慘淡，完成全年6%的目標基本告吹，進入7月份以來，出口數(shù)字再次大跌8%以上，這一方面和全球經(jīng)濟形勢有關(guān)，但是另一方面和一直維持強勢的人民幣匯率也有很大的關(guān)系。

　　就客觀而言，人民幣存在貶值的必要。但是由于人民幣國際化正處在關(guān)鍵時期，為了加入國際貨幣基金組織的SDR，2014年下半年以來，按照社科院學(xué)者張明的說法，“市場上存在人民幣貶值預(yù)期，央行卻在刻意維持人民幣強勢。”因此，央行本次通過市場化改革的名義，對人民幣的中間價進行調(diào)整，本質(zhì)上是對人民幣匯率的一次修正，糾正過去人為維持強勢匯率的做法，有利于中國出口形勢的改善和穩(wěn)增長的大局。

　　對于未來人民幣的走勢，央行強調(diào)“更大程度地發(fā)揮市場供求在匯率形成機制中的決定性作用”，“引入合格境外主體，促進形成境內(nèi)外一致的人民幣匯率。”但這不意味著央行對人民幣匯率失去主導(dǎo)權(quán)，更不意味著人民幣從此進入下行通道。人民幣的升值也好，貶值也好，都應(yīng)該以經(jīng)濟基本面為前提，以市場供求為基礎(chǔ)，升值和貶值是一柄雙刃劍。如果貶值過多，一定引起國際資本的加劇流出，長期而言，對中國經(jīng)濟弊大于利。

　　因此，我認為，在中國擁有龐大外匯儲備的情況下，適度、主動地貶值既有利于經(jīng)濟的穩(wěn)定大局，也是一個國家貨幣軟實力的體現(xiàn)。同時，在合理區(qū)間的貶值也不會導(dǎo)致出現(xiàn)資金的大量外逃。就此而言，相信人民幣適度、合理的貶值是多贏之舉，但由此斷定人民幣進入長期的下降通道，則是小概率事件。

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