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韓國(guó)財(cái)閥經(jīng)濟(jì)之困:東洋集團(tuán)破產(chǎn)危機(jī)警示錄

2013-10-28 11:33:58 公務(wù)員考試網(wǎng) 華圖教育微信公眾號(hào) 華圖在線app下載 文章來(lái)源:華圖教育

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我們可以從東洋集團(tuán)身上找到韓國(guó)財(cái)閥的幾乎所有典型弊病:無(wú)節(jié)制的業(yè)務(wù)擴(kuò)張、過(guò)度負(fù)債經(jīng)營(yíng)、復(fù)雜的交叉持股設(shè)計(jì)、脆弱的公司治理結(jié)構(gòu)。為了達(dá)到進(jìn)軍金融業(yè)的目的,東洋集團(tuán)無(wú)視自身實(shí)力動(dòng)用巨資控制東洋證券,還通過(guò)交叉持股控制旗下關(guān)聯(lián)企業(yè)大舉借債,造成集團(tuán)債臺(tái)高筑。而復(fù)雜的交叉持股結(jié)構(gòu),又掩蓋了其關(guān)聯(lián)企業(yè)的真實(shí)財(cái)務(wù)狀況,導(dǎo)致其經(jīng)營(yíng)鏈條其實(shí)非常脆弱,如果有一家企業(yè)發(fā)生危機(jī),極易傳遞至其他關(guān)聯(lián)企業(yè)。與此前其他數(shù)家身陷危機(jī)的韓國(guó)財(cái)閥一樣,東洋集團(tuán)危機(jī)的直接導(dǎo)火索也來(lái)自于資金流動(dòng)性危機(jī)。

類似韓國(guó)財(cái)閥這般的龐大企業(yè)集團(tuán)或產(chǎn)融結(jié)合企業(yè),在中國(guó)亦不罕見(jiàn),也有類似的潛在危機(jī)。東洋集團(tuán)危機(jī)啟示錄值得中國(guó)企業(yè)界警示。

過(guò)去一個(gè)月,韓國(guó)財(cái)界最重大的事件莫過(guò)于東洋集團(tuán)的危機(jī)。由于無(wú)力償還即將到期的巨額債務(wù),東洋集團(tuán)旗下5家核心企業(yè)先后宣布申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。之后危機(jī)愈演愈烈,演變?yōu)橐粓?chǎng)集團(tuán)面臨解體、數(shù)萬(wàn)名個(gè)人投資者蒙受損失、員工抗議財(cái)閥控股家族牟私、輿論抨擊當(dāng)局監(jiān)管不力的“大風(fēng)暴”。

東洋集團(tuán)是一家橫跨建筑、水泥建材、金融、旅游休閑等諸多行業(yè)的龐大財(cái)閥,旗下共有34家關(guān)聯(lián)企業(yè),截至2012年末總資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)70億美元,位列韓國(guó)財(cái)閥排行榜第38位。

眾所周知,財(cái)閥是造就韓國(guó)“漢江奇跡”的最大推動(dòng)力,在歷史上曾為韓國(guó)經(jīng)濟(jì)的騰飛做出了不可磨滅的貢獻(xiàn)。過(guò)去數(shù)十年間,財(cái)閥牢牢控制著韓國(guó)經(jīng)濟(jì)的命脈,占據(jù)有舉足輕重的地位。正因?yàn)樨?cái)閥對(duì)韓國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要性,因而一直以來(lái)財(cái)閥被業(yè)界稱為“大馬不死”,意為企業(yè)的規(guī)模越大,就越能立于不敗之地。

然而,企業(yè)的興衰成敗終究是難以破解的周期定律。1997年亞洲金融危機(jī)后,大宇等財(cái)閥灰飛煙滅,宣告“大馬不死”的神話開(kāi)始破滅。但大部分財(cái)閥仍屹立不倒,近年來(lái)反而規(guī)模越來(lái)越大。但從去年9月份熊津集團(tuán)到今年4月份STX集團(tuán),再到現(xiàn)在的東洋集團(tuán),短短一年時(shí)間內(nèi)先后有3家財(cái)閥陷入危機(jī)并走向解體,標(biāo)志著“大馬不死”的時(shí)代已經(jīng)徹底終結(jié)。

剖析東洋集團(tuán)的危機(jī)成因,我們可以從中找到韓國(guó)財(cái)閥的幾乎所有典型弊。簾o(wú)節(jié)制的業(yè)務(wù)擴(kuò)張、過(guò)度負(fù)債經(jīng)營(yíng)、復(fù)雜的交叉持股設(shè)計(jì)、脆弱的公司治理結(jié)構(gòu)。為了達(dá)到進(jìn)軍金融業(yè)的目的,東洋集團(tuán)無(wú)視自身實(shí)力動(dòng)用巨資控制東洋證券,還通過(guò)交叉持股控制旗下關(guān)聯(lián)企業(yè)大舉借債,造成集團(tuán)債臺(tái)高筑。而復(fù)雜的交叉持股結(jié)構(gòu),又掩蓋了其關(guān)聯(lián)企業(yè)的真實(shí)財(cái)務(wù)狀況,導(dǎo)致其經(jīng)營(yíng)鏈條其實(shí)非常脆弱,如果有一家企業(yè)發(fā)生危機(jī),極易傳遞至其他關(guān)聯(lián)企業(yè)。

與熊津和STX一樣,東洋集團(tuán)危機(jī)的直接導(dǎo)火索也來(lái)自于資金流動(dòng)性危機(jī)。但“冰凍三尺,遠(yuǎn)非一日之寒”,其實(shí)東洋集團(tuán)的危機(jī)早有預(yù)示。早在去年業(yè)內(nèi)就已不斷傳出有關(guān)東洋集團(tuán)經(jīng)營(yíng)不善、流動(dòng)性出現(xiàn)困難的消息。然而,東洋集團(tuán)控股家族為保住企業(yè)的經(jīng)營(yíng)控制權(quán),遲遲未能“壯士斷腕”、主動(dòng)進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整,而是隱瞞真實(shí)狀況、“拆東墻補(bǔ)西墻”以應(yīng)對(duì)到期債務(wù),最終難以持續(xù),資金鏈斷裂。而期間的內(nèi)幕交易、操縱股價(jià)等各種不法行為,也使東洋集團(tuán)控股家族成為“千夫所指”,很可能會(huì)面臨司法審判,集團(tuán)最終走向解體的命運(yùn)也已經(jīng)變得無(wú)可避免。

可以說(shuō),東洋集團(tuán)危機(jī)是韓國(guó)財(cái)閥遭遇困境的一個(gè)典型案例,但與此同時(shí),也只是“浮出海面的冰山一角”。真正令韓國(guó)財(cái)界感到恐慌的并不是個(gè)別財(cái)閥企業(yè)的危機(jī),而是當(dāng)前韓國(guó)財(cái)閥所共同面臨的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑、流動(dòng)性困難、“經(jīng)濟(jì)民主化”挑戰(zhàn)和實(shí)際控制人缺位等多重困境,形勢(shì)之復(fù)雜可謂近年來(lái)所罕有。

首先,是宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境不佳、競(jìng)爭(zhēng)激烈導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑。盡管從表面看,近年來(lái)三星等少數(shù)財(cái)閥業(yè)績(jī)屢創(chuàng)新高。但事實(shí)上,2008年以來(lái)全球經(jīng)濟(jì)陷入低迷,韓國(guó)內(nèi)需不振,大多數(shù)韓國(guó)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況并不樂(lè)觀,尤以建筑、造船、海運(yùn)等行業(yè)最為艱難。據(jù)韓國(guó)交易所對(duì)501家主板市場(chǎng)上市企業(yè)上半年財(cái)報(bào)的分析結(jié)果,總體銷售額同比增長(zhǎng)2.4%,凈利潤(rùn)增長(zhǎng)2.6%。但如刨除三星電子,其余500家上市企業(yè)的銷售額同比僅增長(zhǎng)0.5%,凈利潤(rùn)更是出現(xiàn)14.9%的降幅?梢哉f(shuō),是三星等少數(shù)的“一枝獨(dú)秀”掩蓋了多數(shù)財(cái)閥的“虛弱”。

其次,是過(guò)度擴(kuò)張和過(guò)度負(fù)債經(jīng)營(yíng)引發(fā)的流動(dòng)性困難。有數(shù)據(jù)表明,截至2012年末韓國(guó)前30大財(cái)閥的負(fù)債總額接近574.9萬(wàn)億韓元(約合5300億美元),較2007年末猛增83.2%。另?yè)?jù)韓國(guó)媒體報(bào)道,同樣財(cái)務(wù)狀況不佳、負(fù)債率高企的還有東部、現(xiàn)代、韓進(jìn)、錦湖韓亞等數(shù)家財(cái)閥。而本次東洋集團(tuán)危機(jī)的暴露,進(jìn)一步加劇了韓國(guó)財(cái)界的不安情緒,使得企業(yè)直接融資市場(chǎng)遭受打壓,融資成本出現(xiàn)大幅攀升,而這又反過(guò)來(lái)導(dǎo)致企業(yè)的資金鏈更加收緊,從而形成惡性循環(huán),甚至于近期市場(chǎng)紛紛傳言猜測(cè)“誰(shuí)將會(huì)是下一個(gè)”。

再次,是弊病滋生的財(cái)閥體制正遭受越來(lái)越大的壓力。2012年以來(lái),韓國(guó)社會(huì)刮起“經(jīng)濟(jì)民主化”風(fēng)潮,政府也出臺(tái)系列政策,限制財(cái)閥的無(wú)限擴(kuò)張,對(duì)財(cái)閥的違法行為開(kāi)展高強(qiáng)度調(diào)查,敦促其改善公司治理結(jié)構(gòu)。盡管期間有不少反對(duì)聲,認(rèn)為這是對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的過(guò)度干預(yù),但無(wú)論如何,“經(jīng)濟(jì)民主化”已是難以逆轉(zhuǎn)的趨勢(shì)。而本次東洋集團(tuán)危機(jī)及所暴露出的財(cái)閥弊病,更引發(fā)了新一輪對(duì)財(cái)閥體制的批判及呼吁改革的浪潮。

最后,是前所未有的財(cái)閥實(shí)際控制人缺位危機(jī)。韓國(guó)財(cái)閥的一個(gè)重要特點(diǎn)是經(jīng)營(yíng)權(quán)和所有權(quán)的統(tǒng)一,控股家族牢牢控制著企業(yè)的經(jīng)營(yíng)大權(quán)。但由于涉嫌偷漏稅、非法資金、內(nèi)幕交易等諸多不法行為,越來(lái)越多的財(cái)閥掌門人正在接受司法調(diào)查或?qū)徟。目前已有SK、韓華、CJ等財(cái)閥的8名掌門人面臨“牢獄之災(zāi)”,不出意外東洋的掌門人也將面臨司法指控。此外,受“經(jīng)濟(jì)民主化”影響,對(duì)僅持有少數(shù)股權(quán)的財(cái)閥家族“世襲罔替”的反對(duì)聲日益高漲,給財(cái)閥家族的下一代接班蒙上了陰影。因入獄或接班問(wèn)題等而導(dǎo)致的實(shí)際控制人缺位,無(wú)疑將對(duì)財(cái)閥的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生重大影響。

正因如此,不少韓國(guó)媒體用“四面楚歌”來(lái)形容當(dāng)前財(cái)閥所處的困境,甚至有業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為這是自亞洲金融危機(jī)以來(lái)財(cái)閥所面臨的最復(fù)雜局面。但依筆者看,總的來(lái)說(shuō)目前事態(tài)還處在可控范圍之內(nèi)。我們需要看到,在現(xiàn)階段的韓國(guó),財(cái)閥的重要性無(wú)可替代,財(cái)閥體制也依然具有相當(dāng)頑強(qiáng)的生命力。但不可否認(rèn)的是,在不斷的沖擊下,財(cái)閥體制的改革、財(cái)閥企業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整勢(shì)在必行,否則東洋集團(tuán)式的危機(jī)必定還將不斷上演。

芮曉恒(財(cái)經(jīng)撰稿人,常駐首爾金融業(yè)人士)

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