2017年公務員時政熱點：央行節(jié)前發(fā)“紅包”絞盡腦汁

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以往春節(jié)前夕，社會各界會對銀行形成較大現(xiàn)金需求，而節(jié)后現(xiàn)金回籠，是每年最為典型的季節(jié)性因素。今年為應對節(jié)前資金緊張，央行官方微博20日發(fā)布稱，央行將通過“臨時流動性便利”操作為在現(xiàn)金投放中占比高的幾家大型商業(yè)銀行提供了臨時流動性支持，操作期限28天，資金成本與同期限公開市場操作利率大致相同。

其中，“臨時流動性便利”操作被稱作是央行此次獨創(chuàng)的創(chuàng)新型貨幣工具。不過，對于這一工具的定義，央行并未給出更多的解釋。

不能被解讀為降準

央行表示，該操作是為保障春節(jié)前現(xiàn)金投放的集中性需求，促進銀行體系流動性和貨幣市場平穩(wěn)運行。并稱這一操作可通過市場機制更有效地實現(xiàn)流動性的傳導。

中國民生銀行首席研究員溫彬在接受人民金融采訪時說，受多種因素影響，特別是臨近春節(jié)，金融市場流動性再現(xiàn)季節(jié)性壓力，央行創(chuàng)新流動性管理方式，針對部分部分大型銀行采取“定向+定期”降準，既可以降低銀行體系獲得流動性的成本，抑制上升的同業(yè)負債成本，又可以提升下階段公開市場操作的靈活性。

然而，在一些專家看來，央行此次進行“臨時流動性便利”操作與其說是“定向定時降準”，不如說是“不需要債券質押的逆回購”。

“這跟降準的根本區(qū)別在于有成本的存在。降準沒有成本，而‘臨時流動性便利’操作，根據(jù)市場情況，卻需要支付同期限公開市場操作利率，在2.5%-2.6%之間，只是不需要抵押債券。” 恒豐銀行研究院執(zhí)行院長董希淼在接受人民金融采訪時表示，準備金是銀行自有資金無需付息，同時降準后除非再次提高，沒有歸還的問題。而該流動性便利在到期后要歸還，屬于再貸款性質。

同時，在董希淼看來，央行首創(chuàng)“臨時流動性便利”操作還可以解決質押債券不足的問題。央行常用的“中期借貸便利”操作需要金融機構向央行提供高信用等級債券質押，但受制于商業(yè)銀行持有國債、金融債等高等級債券規(guī)模制約，所以這次運用臨時性流動性便利屬于信用融資工具，可以解決質押債券不足的問題。

節(jié)前資金緊缺不容忽視

中信證券研究部固定收益首席分析師明明分析稱，中國央行此次操作將向市場釋放約6300億元人民幣流動性，可解燃眉之急。

事實上在此之前，央行早前已在公開市場連續(xù)發(fā)“紅包”，但市場仍感覺不解渴。上周，央行逆回購連續(xù)加碼，周一至周五分別凈投放1650億元，2700億、4100億、1900億和950億，累計凈投放11300億，為史上最大單周凈投放，其中周三4100億元的凈投放量更是創(chuàng)下單日凈投放紀錄新高。

然而，正如中金固收報告中指出，春節(jié)取現(xiàn)、企業(yè)繳稅、外匯占款流出、繳納法定存款準備金等四個因素同時疊加，保守估計回籠2萬-3萬億元流動性，會導致銀行出現(xiàn)較大流動性缺口。

市場更是以上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)連續(xù)第六天全線上漲來彰顯對資金的“渴望”。其中，3個月Shibor上漲1.83個基點，報3.8213%，為2015年5月7日以來高點。

到底該不該降準?

在資金如何緊缺的情況下，一些市場人士再次對降準提出了迫切的需求。

自2016年3月1日執(zhí)行下調0.5個百分點之后，盡管央行外匯占款大規(guī)模縮減，但存款性金融機構的法定存款準備金率)卻一直沒有下調。

樂視控股高級副總裁、樂視金融CEO、中國銀行前副行長王永利認為，盡管央行靈活運用公開市場常規(guī)操作，如正/逆回購、短期流動性調節(jié)工具(SLO)、中期借貸便利(MLF)、常備借貸便利(SLF)等，總體上保持了市場適當流動性，但卻大大加重了商業(yè)銀行的財務負擔。

“這是因為，法定存款準備金是由央行凍結的，繳存的金融機構沒有自主權也無法使用，央行對法定存款準備金確定的年利率為1.62%，大大低于金融機構向央行拆借資金的利率水平，更是低于金融機構發(fā)放貸款的利率水平。”在王永利看來，考慮到前些年法定存款準備金率不斷提高，主要就是用于對沖央行外匯占款快速增長所造成的基礎貨幣過多投放，因此，隨著央行外匯占款的下降，理所當然的應該相應下調法定存款準備金率。

“法定存款準備金作為一種貨幣政策工具，應盡可能保持一致性，減少差異性和個性化。”王永利說。

而在另外一些專家眼里，央行在此時仍然沒有降準的必要。董希淼認為，降準信號意義太過于強烈，容易被市場誤讀。“2017年的貨幣政策基調是‘穩(wěn)健中性’，在這個基調下，預計央行在市場流動性緊張的時候，可能還會采取更多創(chuàng)新的工具，以更靈活地調節(jié)流動性閘門，實現(xiàn)保持流動性基本穩(wěn)定的目標。”

溫彬也認為， 2016年中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，宏觀經(jīng)濟正逐步企穩(wěn)，客觀上要求貨幣政策保持穩(wěn)健中性。而央行這次采取的臨時流動性支持措施，主要是為應對季節(jié)性因素，保持金融市場流動性穩(wěn)定和利率平穩(wěn)，并未改變貨幣政策走向。

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